在本周二、周三的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)前，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的鮑威爾證詞顯示，美聯(lián)儲(chǔ)一把手仍在強(qiáng)調(diào)耐心等待數(shù)據(jù)、暫緩降息的立場(chǎng)。

（來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)）

頂著近幾天美國(guó)總統(tǒng)特朗普反復(fù)呼吁降息的壓力，鮑威爾在證詞中重申：當(dāng)前階段美聯(lián)儲(chǔ)處于有利位置，在考慮調(diào)整政策立場(chǎng)前，可以觀望更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走向。

美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)上周全票通過(guò)維持基準(zhǔn)利率不變的決定，但同時(shí)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)也展現(xiàn)日益明顯的分歧：19名委員中，7人預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息，兩人預(yù)期降息一次，剩下10人展望至少降息兩次。

作為近期焦點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)兩名理事米歇爾·鮑曼和克里斯托弗·沃勒均表態(tài)稱(chēng)“最快7月降息”。兩人均由特朗普在第一個(gè)任期內(nèi)任命，其中沃勒常被提及可能在明年5月接任美聯(lián)儲(chǔ)主席一職。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)降息與否，關(guān)鍵還是要看特朗普關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

鮑威爾在證詞中表示，近幾個(gè)月里短期通脹預(yù)期指標(biāo)有所上升，針對(duì)消費(fèi)者、企業(yè)和專(zhuān)業(yè)預(yù)測(cè)人士的調(diào)查顯示，關(guān)稅是主要驅(qū)動(dòng)因素。政策對(duì)通脹的影響可能是短暫的，也有可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。能否避免后一種結(jié)果，將取決于關(guān)稅影響的程度、其完全傳導(dǎo)至價(jià)格所需的時(shí)間，以及最終能否使長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持穩(wěn)固錨定。

在上周的利率決議發(fā)布會(huì)上，鮑威爾曾預(yù)測(cè)關(guān)稅帶來(lái)的通脹沖擊將在夏季更加明顯。他也在證詞中表示，基于CPI和其他數(shù)據(jù)的估算顯示，5月PCE物價(jià)指數(shù)將同比上升2.3%，核心PCE將上漲2.6%。4月的這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為2.1%和2.5%。

在上周的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)今年美國(guó)核心PCE的預(yù)測(cè)中值升至3.1%。

鮑威爾也在證詞中再度強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將平衡充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的雙重使命，但也請(qǐng)所有人牢記：若沒(méi)有價(jià)格穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)惠及全體美國(guó)人的長(zhǎng)期強(qiáng)勁勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況。

鮑威爾證詞發(fā)布后，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，7月不降息的概率略微提升至83%。

（來(lái)源：CME）

附：鮑威爾證詞全文

感謝各位給予我機(jī)會(huì)，向大家匯報(bào)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的《半年貨幣政策報(bào)告》。

美聯(lián)儲(chǔ)始終專(zhuān)注于實(shí)現(xiàn)我們的雙重使命——即最大化就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定，以造福美國(guó)人民。盡管不確定性仍然較高，但經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)健。失業(yè)率保持在低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)處于或接近充分就業(yè)狀態(tài)。通脹已經(jīng)大幅回落，但仍略高于我們2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。我們密切關(guān)注影響雙重使命兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。

在談貨幣政策之前，我將先簡(jiǎn)要回顧當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望

最新數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)健。繼去年實(shí)現(xiàn)2.5%的增長(zhǎng)后，據(jù)報(bào)道今年第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）略有下降，這反映了企業(yè)因潛在關(guān)稅措施提前進(jìn)口導(dǎo)致的凈出口波動(dòng)。這種異常波動(dòng)給GDP測(cè)算帶來(lái)了困難。剔除凈出口、庫(kù)存投資和政府支出的國(guó)內(nèi)私人最終購(gòu)買(mǎi)（PDFP）仍保持2.5%的穩(wěn)健增速。在PDFP構(gòu)成中，消費(fèi)者支出增長(zhǎng)有所放緩，而設(shè)備和無(wú)形資產(chǎn)投資則從第四季度的疲軟中反彈。不過(guò)家庭和企業(yè)調(diào)查顯示，近幾個(gè)月信心指數(shù)有所下降，經(jīng)濟(jì)前景不確定性加劇，這主要反映了對(duì)貿(mào)易政策的擔(dān)憂(yōu)。這些變化將如何影響未來(lái)支出和投資仍有待觀察。

勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，整體狀況依然穩(wěn)固。今年前五個(gè)月，非農(nóng)就業(yè)月均增加12.4萬(wàn)個(gè)崗位。5月失業(yè)率為4.2%，依舊處于低位，過(guò)去一年保持在較窄范圍內(nèi)。工資增速雖有所放緩，但仍快于通脹。整體來(lái)看，各類(lèi)指標(biāo)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)整體處于均衡狀態(tài)，符合最大就業(yè)的目標(biāo)。勞動(dòng)力市場(chǎng)目前并未構(gòu)成顯著的通脹壓力。近年來(lái)強(qiáng)勁的就業(yè)形勢(shì)有助于縮小不同群體間長(zhǎng)期存在的就業(yè)和收入差距。

通脹已明顯從2022年年中高位回落，但相較于我們2%的長(zhǎng)期目標(biāo)仍偏高。基于消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和其他數(shù)據(jù)的估算顯示，截至5月的過(guò)去12個(gè)月中，個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)總指數(shù)上漲2.3%；剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心PCE物價(jià)上漲2.6%。短期通脹預(yù)期指標(biāo)在近幾個(gè)月有所上升，體現(xiàn)在市場(chǎng)與調(diào)查數(shù)據(jù)中。消費(fèi)者、企業(yè)和專(zhuān)業(yè)預(yù)測(cè)者普遍認(rèn)為加征關(guān)稅是推高通脹預(yù)期的主因。不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，大多數(shù)通脹預(yù)期指標(biāo)仍與我們2%的通脹目標(biāo)保持一致。

貨幣政策

我們的貨幣政策行動(dòng)以實(shí)現(xiàn)“最大就業(yè)”和“物價(jià)穩(wěn)定”的雙重使命為導(dǎo)向。在勞動(dòng)力市場(chǎng)已達(dá)或接近最大就業(yè)、而通脹仍略高的背景下，自年初以來(lái)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）一直將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%。同時(shí)，我們繼續(xù)縮減所持有的美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS），并自4月起進(jìn)一步放緩縮表速度，以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡至充裕準(zhǔn)備金體系。我們將繼續(xù)根據(jù)最新數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)前景的變化以及風(fēng)險(xiǎn)平衡，來(lái)判斷貨幣政策的合適立場(chǎng)。

政策變化仍在演進(jìn)中，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響尚存不確定性。關(guān)稅的影響將取決于其最終實(shí)施的水平。今年4月，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅最終水平的預(yù)期達(dá)到高點(diǎn)，此后有所回落。即便如此，年內(nèi)加征的關(guān)稅仍可能推高物價(jià)并抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

這種通脹影響可能是一次性的價(jià)格水平上移；但也存在通脹壓力更為持久的可能性。能否避免這種結(jié)果，取決于關(guān)稅影響的規(guī)模、價(jià)格傳導(dǎo)的時(shí)長(zhǎng)，以及我們能否有效錨定長(zhǎng)期通脹預(yù)期。

FOMC的職責(zé)，是確保長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持錨定，防止一次性?xún)r(jià)格上升演變?yōu)槌掷m(xù)性的通脹問(wèn)題。在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的過(guò)程中，我們將權(quán)衡“最大就業(yè)”與“物價(jià)穩(wěn)定”這兩項(xiàng)使命，牢記如果沒(méi)有物價(jià)穩(wěn)定，我們就無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)所有美國(guó)人都有利的長(zhǎng)期強(qiáng)勁就業(yè)局面。

在當(dāng)前階段，我們處于有利位置，可以觀望更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走向，再?zèng)Q定是否調(diào)整政策立場(chǎng)。